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明日最具爆发力六大黑马

   通威(600438):一体化互助落地 硅料长单锁定出货
  种别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2020-11-18
  事宜
  通威股份公布互助投资及重大销售条约通告,具体内容包罗:1)公司拟与天合光能签署《合资协议》,配合互助投资光伏产业链项目,包罗年产 4 万吨高纯晶硅项目、年产 15GW 拉棒项目、年产 15GW 电池及切片项目,各项目公司持股比例均为 65%;2)公司将在 2021-2023 年划分向天合光能和包头美科硅能源销售硅料约 7.2 万吨和 6.88 万吨,产品价格随行就市。

  谈论
  各环节降本需精致治理,上下游错位互助的“虚拟一体化”有望实现双赢:
  今年 9 月 10 日,通威股份与天合光能已公然签署战略互助协议,本次通告为预期内互助事项落地。凭据通告,通威-天合互助项目需优先保证合资公司(硅料、硅片)或天合光能(电池)的供应,4 万吨/15GW 的扩产结构也基本相符 1:1 配套。我们以为这是公司对行业一体化大趋势的努力应对,与天合的错位互助,也避开了和下游客户的直接竞争,相符双方利益。

  随着光伏各环节技术进步趋缓(绝对差距缩小、成本曲线平展化),未来一体化企业之间的竞争,将很大水平上体现为各环节综合实力的比拼,很难再去正确区分组件企业的盈利是由硅片、电池、照样组件环节孝敬的,上下游慎密关联互不能缺,只有在各环节都具备相对优势的企业才有可能获得连续稳固的超额利润。公司在硅料和电池片环节的成本治理能力突出,未来有望将先进经验平移至硅片生产中,而天合有完整的组件销售渠道,-------------------------

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-------------------------双方通过股权互助各取所长,能实现相互利益最大化。

  硅料长单锁定需求,为扩产保驾护航:凭据公司 2020-2023 年发展计划,未来三年硅料产能将划分扩至 11.5-15 万吨、15-22 万吨和 22-29 万吨(本次新增 4 万吨硅料扩产项目,2022 年有望提前完成计划目的)。考虑到公司之前已与隆基、晶科签署硅料销售长单,至此公司未来三年平均每年已锁定近 18 万吨硅料订单,有力保证了新产能的消纳,一定水平平滑了供需周期颠簸对硅料销量的影响。
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